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日发精机:业绩稳健增长,转型值得期待

发布时间:2018-09-20    研究机构:华泰证券

利润增长36.4%,外延并购加码航空,业务转型加快,维持“买入”评级 公司公布2018年半年报,实现营业收入5.63亿元,同比增加10.28%;归母净利润5119万元,同比增加31.30%。基本每股收益0.09元,同比增长28.57%。公司为我国航空航天提供高端生产设备及柔性生产线,在细分领域具有较强的竞争力,与成飞、西飞、陕飞、沈飞等主机厂保持密切合作关系。公司通过外延并购拓展航空产业链,加快业务转型。预计公司2018~2020年EPS分别是0.15元、0.20元、0.26元,维持“买入”评级。

四大业务板块均有不同程度发展,传统业务销售规模进一步提升 公司传统业务板块是以数控机床为载体的金属切削整体解决方案。公司在轴承磨削细分行业处于龙头地位,国内主要轴承制造商如哈轴、瓦轴、人本、万向等均为公司客户。报告期内,意大利MCM公司成功签署成飞三台翻板铣和十台五坐标立卧转换加工中心共计2610万美元合同,销售规模稳步提升。

飞机数字化装配业务和航空航天零部件加工业务将成为转型重点 公司航空制造设备领域产品分为装备制造和零部件制造两大类。我国各个主机厂正逐步从手工装配向数字化装备转变,随着我国航空产品技术逐渐成熟,运20、歼20等先进军机开始列装部队,以及国家对国产民航客机的大力扶持环境下,飞机数字化装备是未来发展趋势。报告期内,公司获得商飞ARJ21-700飞机翼身和全机自动化对接系统国际招标项目、某主机厂总装脉动生产线项目、某公司翼面线等项目。报告期内公司航空航天零部件加工业务营收551万元,实现了突破,预计公司在航空航天领域持续发力,未来业绩持续增长。

拟外延并购新西兰通航Airwork公司,完善航空产业链布局 报告期内,公司筹划非公开发行股份收购捷航投资100%股权,获取其间接持有的新西兰通航Airwork公司100%股权。Airwork主要从事直升机MRO业务和直升机、货机租赁及运营业务,业务已覆盖大洋洲、欧洲、亚洲和非洲等地区。若本次交易完成,公司将进一步形成多元化的航空业务结构,切入海外的航空维修市场和租赁及运营市场。标的公司2018~2021业绩承诺分别是归母净利润2050万、2450万、3000万、3250万新西兰元,若收购完成,将显著增厚公司业绩。

受益军民融合政策和中国制造“2025”,维持“买入”评级 公司作为民参军企业,同时受益于中国制造2025和军民融合政策。军工主机厂需求大于此前预期,我们预计公司2018~2020年EPS分别是0.15元、0.20元、0.26元(调整前18~20年分别是0.14、0.18、0.23元)。可比公司2018年平均PE为49.75X,考虑到市场对于收购Airwork公司带给公司潜在的盈利增厚存在一定预期,我们给予公司2018年60~65倍PE,目标价格区间为9.00~9.75元,维持“买入”评级。

风险提示:航空装备制造进展低于预期,行业竞争加剧,本次交易未能获得批准。

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