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日发精机:航空装备全产业链布局完整,盈利释放就在眼前

发布时间:2015-03-20    研究机构:方正证券

公司为中高端数控机床细分行业龙头,在数控机床模块化设计和研发、可重组轴承自动线方面拥有核心技术和竞争力,数控轮毂车床的市场占有率国内第一,轴承专用磨超自动生产线市场占有率 50%,并可为客户提供数字化工厂的一体化解决方案。目前国内轴承行业有影响力的客户皆使用公司产品,同时公司已积极开拓俄罗斯、印度等需求量较大的发展中市场。公司在2014 年能够领先行业大部分企业出现恢复性增长。

欧美等发达国家飞机装配技术已发展到柔性装配阶段,我国飞机装配中人工装配仍然占据主要地位,与国外相比有巨大的差距。公司与浙江大学合作,在国内领先开拓军机部装线和总装线产业化。在新型军机加速列装、中航工业试水以自动化装配线取代人工装配的意向明确的环境下,今年将开始实现自动化装配线的成功销售。而未来我国军机建设必将进一步加快,市场规模近400 亿,公司占据先发优势独享市场。

目前世界飞机复合材料用量约占全机结构重量的20~50%不等,国内飞机所应用的复合材料比例目前只有10%,未来向此方向发展空间巨大。公司获得浙大专利用磁场来实现蜂窝材料固持,提高加工精度和提升效率四到五倍,完全可以替代进口,同时公司生产蜂窝材料积极开拓配件市场,市场规模达百亿。公司正式纳入中航复材中心的供应商体系,这不仅将有助于蜂窝加工设备迅速打开局面扩大市场,也为自动装配线等重量级产品全面打开军方市场奠定基础。

公司收购意大利MCM 公司,以借助其在高温合金材料零部件加工和自动化系统领域的优势以及海外市场优势,一方面与其在研发方面进行合作,开发高端数控机床,并引进JFMX 柔性系统,真正布局工业4.0,建设自动化工厂;另一方面帮助MCM 压缩成本费用和进入中国市场,实现扭亏为盈。这一举措将对公司短期业绩有积极影响,更重要的是对飞机装配线和公司工业4.0 自动化工厂的系统化进程助益极为明显。

我们预期公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.58 元和0.84 元,2015年业绩划分为两个板块,传统机床板块EPS0.25 元,军工板块EPS0.33元。按照行业相对估值,公司相对其他机床上市公司效益突出且率先复苏,传统机床板块给予50 倍PE,合理价值为13 元;军工板块行业平均PE 为96 倍,给予公司100 倍PE,合理价值33 元。合计46 元,给予“强烈推荐”评级。

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